字斟句酌：“烧脑40分钟”——供给侧改革能否带来玉米牛市（王红英）

作者 | 宣杨（牛钱投研中心）

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以下是农产品会作为“匹敌”傅天王的一位专业级咖——王红英。真是书到用时方恨少，讲演40分钟，但已让编辑“烧脑”至少N个40分钟来整合成纯干货，是纯的，一点水分不带的啊！不求任何，我也不说什么分享是美德，觉得好的话就转发——这是编辑持续原创的动力！话不多说，直奔主题。

中国(香港）金融衍生品投资研究院院长、深圳市前海国瑞煊投资有限公司董事长。学历：南开大学EMBA硕士，北京大学国家发展研究院DPS金融博士在读。社会职务：中国证券业协会专家评审会委员（2010年）、中国期货业协会互联网金融委员会委员、深圳市金融信息专业委员会副会长、清华大学经济管理学院10大优秀教师（2015年）、中央财经大学及北京大学硕士生导师及客座教授、陕西省咸阳市政府经济发展顾问。二十二年证券、期货从业经历，是国内首批计算机程序化交易及企业全面风险管理专家，主要从事金融行业研究、产品设计、投资及风险管理等工作，先后协助五十多家大中型企业建立基于套期保值和流程再造的全面风险管理体系。

预测品种的核心要素，是权衡政策和市场之间既矛盾又辩证的微妙关系。

政策背景下的玉米国情——回溯15年至今的玉米走势，可以追寻到政策导向轨迹规律——侧面反映供给侧改革方向性的指引。

我作为专家组参与了农业部和发改委的会议，当时我是反对，强烈反对这种农业供给侧改革的推进。我认为这种和传统的黑色产业链污染环境的性质是完全不一样的。今年粮食丰产达到11个百分点，历史正常的是8个点，这是规律。看似丰产的背后隐藏的是巨大的风险。那么在这种情况下是不是意味着改革需要更加的谨慎呢？如要继续推进供给侧的增加势必会引发市场的大幅波动。

从15年的玉米2500点三个季度的时间直接腰斩一半，对玉米种植户带来了巨大的冲击。十九大倡导的是金融回归实体经济——如何保护农民收入，提高单位种植面积的收益。在之前的改革当中直接影响了地方财政收入的减少。我在东北进行调研的时候，看到当地的财政收入比较困难，这我也能理解：广州社保局提供的数据是9:1，意味着9个人工作供养1个退休的人，而黑龙江那边则是1.3:1，结果可想而知。所以在财政收入分配上逐渐转向这些区域。

刚刚结束的十九大习主席描述目前中国经济结构的主要矛盾——区域发展的不均衡矛盾。所以未来我认为更多的是在这方面的投入而不是像黑色产业链那样实行改革。数量化的角度，市场的结构以及短期的投资角度，是可以做到非常精准的。近期的玉米市场结构以及长期我们做的数量化模型，包括中期和短期，都是一个趋于稳定的结构——所以我把它比喻成粮食期货的A50或者是蓝筹，市场结构是稳定的。从产业供求的情况来看问题是从哪出来的，为什么要进行供给侧改革，争论这么大还要进行，那么在果的背后一定是因。

2011年是鼓励玉米种植，当时是3300多万公顷，产量是1.9亿吨，到了15年，种植面积扩大到了3800多万公顷，产量达到2.2亿吨。这种情况下，价格的自然下跌也是正常的。但是玉米价格深度下跌的走势政策导向也是一大利空的因素，进而使得近期玉米种植产业链出现悲观情绪。所以在实地调研中，对于明年玉米和稻子种植多少，积极性多大是存在很多疑虑的，这一块是值得我们深思的。目前的格局还是在东北和华北为主——以吉林，辽宁，黑龙江，河南为主区域。这里我提一下，后面会再说到，以前的山东是很有意思的，山东和河南两个主要的粮食供区，包括湖南等南北门户。

产业机构发展配置——沿海商业围绕经济发展，中部地区承载粮食供应的重任。发展的不均衡导致同样的大学生毕业，在深圳和郑州是完全不一样的待遇，资源的配置导致收入的不均衡这就是不平衡经济的发展。14年在清华的时候就做过相关方面的研究，不均衡的发展带来中国经济的裂变。社会在快速发展，中部总不能一直承担农业重任而不能享受到经济发展的红利。所以山东在次农业后大力发展工业，早已超越河南。中部地区对于经济发展的基础生存物质起到了非常重要的作用。习主席也说了，什么房子车子，没有粮食这个基石什么也发展不起来！十九大也将农业发展的不均衡问题重点拿出来讲，所以我相信未来农业产业链将会出现根本性的变化，国家会扶植的。那为什么大家还是不太愿意明年种植玉米，虽然这几年中也出现价格的增幅，但始终改变不了玉米平均单价过低——种植的利润少，从而导致市场积极性差——这是符合经济学中最简单的供需理论关系。

现在农业部的数据显示是明年至少会减产4000万亩，政府在推进农业供给侧改革的过程中也有所转变，开始吸收一些专家的权威调研数据以及比较全面的客观分析。当然农业品和工业品的定价方式也是不一样的，这里不做深度讨论。做分析的时候要广听谏言，才能更客观的去认清现实而不是想尽方法去说服对手。11-16年产业信息网的这幅图很好的反应了供应价格走势。种植的成本是呈现一个稳定的增长走势——成本的支持还是有效的——例如15年的螺纹钢几乎被市场定义与白菜同等价格。那么接下来我们研究的就是它会反弹到多少点，分析是要不断的拆分，细化，筛选，能触到某个区间的下边界，并能算出此时的风险和收益是多少，这个分析才是有价值的。

谈下新能源，我们的化工能源还是占居多，能源农业的利用技术也很欠缺，所以变革和普及还是需要一段很长的时间。

全球经济大环境，美国缩表，后期将会出现“美元荒”，对整个商品期货的承压是可想而知的，现在可以预期美元升值是大概率事件。那么可能会有投资的机会出现，但是可以预期整个周期会很长。