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干货 | 白糖最疯狂的时候到来了吗?

2016年12月23日 17:24 来源:牛钱网

第三十二期大咖线上微信群交流

主持人:牛钱网 牛钱小编

嘉宾:徐盛

牛钱网 牛钱小编:今天的讲课老师是徐盛,复旦大学-巴黎一大经济学双硕士。多年期货从业经历,曾在私募担任白糖研究员,现任华泰期货研究所软商品研究员。擅长自上而下的分析,宏观与产业相结合,对白糖有着深入的研究,多次在《证券时报》、《期货日报》、广西糖网、中央电视台证券频道发表相关的分析文章和见解。

接下来就是老师的讲课时间,大家好好听讲、积极提问与交流~

徐盛老师:各位朋友,大家下午好!首先感谢牛钱的邀请,来这里与大家交流。今天的讲课主题是“白糖最疯狂的时候到来了吗?”,我会从两方面来说明。


一、国际热点


1、整体供需

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在新榨季中,原糖继续去库存中,普氏目前将2016/17榨季的缺口预计在730万吨。其他主要的农产品研究机构也对新榨季的缺口预计在500-1000万吨的区间。而从历史来看,缺口产生的年份,原糖价格重心大概率将会上移。

2、CFTC持仓

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从CFTC公布的基金净持仓来看,目前的多头呈现减少,结合上面的供需情况,目前的行情类似于2010年,后期可能会出现基金持仓稳定,而价格逐步走强的态势原糖的价格走势。

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对于目前的原糖而言,期货价格打破了几个中期的上涨趋势和200日移动平均线,但是自2015你那9月开始的主要上升趋势依然还在。

原油:潜在的利多

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随着OPEC冻产的实施,2017年的原油有可能出现反弹。另外我们知道,甘蔗既可以产糖,亦可以产乙醇,而巴西的糖厂会在乙醇和原糖之间选择效益高的品种进行生产。

如果原油上涨,那整个传导逻辑便是:原油——巴西汽油——乙醇——原糖,最终将带动糖价上涨。

3、雷亚尔再度成为焦点

近期美元的走强使得雷亚尔偏弱,并带动原糖价格走弱,在新的一年我们要继续关注雷亚尔汇率的变化。

4、原糖短期的底部在哪?

正如前面所说,近期随着巴西石油公司上调汽油价格,后期乙醇消费也有望得到改善。

短期来看,如果原糖价格持续下跌,那么糖厂将有可能调整糖醇制造比例,而按照外商的相关评论,目前的乙醇平价在17美分左右。

同时我们也了解到一部分投机资金可能选择在17-17.3美分买入原糖,因而17-18有可能是形成中期的底部。

二、国内现状

1、短期行情承压,宏观风险成为进行焦点

昨日海关公布了11月进口糖数据,我国进口糖14吨,同比减少12万吨,环比增加3万吨,但即使进口数据利多,但市场反应平淡。由于目前的态度与去年6-7月类似,整体市场心态也相似,虽然有产业资金继续抄底托盘,但在糖厂全力开动生产线的情况下,我们认为国内短期弱势不变,并继续将1705的小目标调整设定为6600元/端,如果由于流动性紧张导致的商品系统性风险传染病继续加重,不排除持续下调目标区间。

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2、平衡表支持新一年的糖价继续强势

从平衡表上,我们可以看到,由于整体产量偏低、进口贸易保护政策限制配额外的进口供应,新的一年的库存消费比将继续下降。

3、抛储将贯穿新一年的行情

自进入新榨季以后,国储糖已经完成了30万吨抛储,而近期又有传闻抛储30万吨,打压了目前的市场价格;新榨季,我们预计抛储以及相关传闻将贯穿一整年的行情。我们认为,历史上出现的“越收越跌,越抛越涨”的收抛储规律将会继续发生。

4、现货最疯狂的时候还没到来

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进入11月后,新糖价格持续偏高,目前糖厂利润丰厚,使得也得进行;压榨进度偏快,市场短期压力将偏大,但从另一个角度来说,如果糖厂和贸易商在开榨期行情回调中有效降低库存,那么对于明年夏天来说,到时候现货偏紧张,行情将会更疯狂,到时候我们可以通过基差和近远月月差来辅助跟踪行情。

总结

从新榨季来看,国际糖继续处于去库存年份,原糖的价格中枢总体将向上移动。国内供需缺口约有108万吨,可流通库存为低值,而国内需要150万吨的抛储来维持供应。总体来看,在低产已经确定,进口总量受到管控、制糖成本不断提升的情况下,新榨季糖价有望创造历史新高。同时我们也可以通过基差和月差来辅助验证。

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