徐正平:期权市场,未来可期 | 《牛钱面对面》第26期

2018-04-09 16:26:12    牛钱网
人物介绍:徐正平:山东高速物资集团期货事业部负责人,中国量化投资学会期权分会副会长,《期权:衍生品与对冲》一书的作者,师从著名金融衍生品专家胡俞越教授,从事多年的期权研究与大类资产配置研究工作。

人物介绍:徐正平:山东高速物资集团期货事业部负责人,中国量化投资学会期权分会副会长,《期权:衍生品与对冲》一书的作者,师从著名金融衍生品专家胡俞越教授,从事多年的期权研究与大类资产配置研究工作。

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牛钱网:了解到您是一直在期权市场里摸爬滚打,并且也写了自己的第一本书。我想问一下,徐老师您是怎么接触到期权的呢?以及什么时候进入期权市场的?

徐正平:接触期权最早是因为那个以前有个做期权软件的,在8年前。

牛钱网:那你在接触期权之前,您是做什么呢?也是在金融市场做其他品种吗?当时您在期货主要做什么呢?

徐正平:当时是帮企业做套保

牛钱网:你之后又接触了期权,那你觉得期货和期权它们两个有什么样的区别呢?

徐正平:区别是有的,主要是工具,一个线性的工具,一个非线性的东西,因为它们交易特征不一样,两个最大的特点,我觉得对绝大部分投资者来说,最大的不同就在杠杆特征不一样。比如说这段时间你做期货。比如说股指大跌,这两天有很多人说期权有上千倍的,有很多人做股指大概也就几倍。

牛钱网:就是说它杠杆大了,那它风险大吗?

徐正平:杠杆和风险是相对的,但是任何事,风险取决于每个人对在交易上的看法,那是不一样的。就是同样一件事,你认为它是风险,那个人觉得风险没那么大,他认为这个市场会暴跌,有的人认为不会暴跌。在交易策略上或者在金融市场上,你脱离市场的本身看法去谈风险就没意义了。

牛钱网:我们市场有很多人觉得期权它就是一个保险,保险应该是比较安全的稳定的那种,是这样的意思吗?

徐正平:也不是,期权有两个说法,一个说是保险,一个说是像彩票,揭示了期权的两个特征。保险用来做风险对冲目的的。说它是彩票,是用来做投机目的的,或者说我去投资,有时候投资和投机没什么区别了,就说它是为了我加杠杆获得收益去的。主要是目的上的不同,但是我们在说这句话的时候,仅仅只表现了期权的一个特征。

牛钱网:您觉得期权和期货两个市场,哪个更适合我们的投资者?

徐正平:不好说,工具只是一个工具,任何交易都得体现在你对行情的判断基础之上,我们不能脱离行情去谈工具。

牛钱网:那我们就再说的俗一点,哪个市场赚钱更容易点呢?

徐正平:如果对散户来说,在行情比较确定的时候,包括像傅海棠老师所说的,我看对一波行情,加杠杆猛干一把,这种行情你有很多确定性,所以在这个时候,傅海棠老师的那种操作手法选择期权工具会更好。但当你达到一定规模之后,期权那只能是一种对冲工具,很难说。在全球你很难看到纯做期权有很大的资金,不说不是为了投机,因为我们在市场上有时候就是为了投机,而是对不同的人来说角度不一样。对大资金来说,他不仅仅是为了投机,那对我们散户来说就是为了投机。但对大资金来说,你上百亿的资金很难去博取很大的收益,但可以做优化,这是期权作为优化工具的一个特征。有的时候你确定一波行情,对行情也有确定性,然后干进去,这时候期权工具就很好用。但行情不确定的时候,用期权也比较好,我记得在去年6月份,原油在42点的时候,很多山东炼厂企业不敢点价,当时我觉得价格这么低,差不多到底了,但是人在跌了太多的时候就恐慌不自信了,其实这个时候用期权是非常好的。

牛钱网:我们知道目前期权在咱们国内市场是比较年轻的,很多投资者也比较陌生,徐老师能给咱们投资者去讲一讲目前国内期权市场的结构是什么?包括有多少投资标的?

徐正平:国内的投资标的还是比较少的,目前就50ETF和豆粕白糖这3个品种,而且这3个品种,豆粕和白糖还有点问题,因为它不是连续月,那次白糖是有波大行情的,但是由于恰恰期权时间太长,所以它的杠杆效应不明显,所以导致赚钱效应不明显,要不然那波行情白糖行情一下子就火了。

牛钱网:目前咱们期权市场只有50ETF比较活跃?

徐正平:对,而且是比较合理,每个月连续。

牛钱网:那咱们参与期权市场的投资者是机构多呢?还是散户多?

徐正平:我感觉目前期权市场里的散户数量不够多。

牛钱网:是门槛太高的原因吗?

徐正平:门槛有两个说法,一个是资金门槛,一个是知识门槛,这两个都卡的比较严。

牛钱网:比如说资金门槛是怎么卡的?

徐正平:商品其实没有什么门槛,十万块钱大部分人都能做到,50ETF期权相对来说,有个50万门槛。第二个知识的门槛,就是人们对期权感觉很陌生,其实这个在无形中就增加了接触期权的门槛。

牛钱网:我们很多投资者,接触完股票再接触期货,觉得有点上升了一点门槛,再接触期权的话,他可能会感觉期货和期权的差别究竟在哪?

徐正平:本质上都是一个工具,期货和期权都是加了一层杠杆,但是这层杠杆还有点不一样,因为期权的的杠杆有时候来自概率性的杠杆。比如说我赌50ETF,你从3.0赌它下跌,你觉得能跌到2.6,跌到2.6绝对要比跌到2.7的概率要低多了。那你赌2.6的概率能实现,那你的杠杆性就高多了,期货的工具是做不到的,期权的很大一部分杠杆是概率性的杠杆。

牛钱网:那您在期权市场已经沉淀很多年了。在期权市场,有没有什么样的策略呢?比如说您主要是用什么样的策略?

徐正平:我个人做交易的时候,比较喜欢偏方向型的,我在期货公司做产品的时候,做卖出跨市的比较多。这是为什么呢?做产品和你个人做交易的思路还不一样,做产品不追求收益率高,但是做产品你得把全部精力都放在上面。2年前我在做产品的时候,那个时候震荡行情比较多,当时铜和现在行情差不多,当时有一波大跌,我们是准备接货的一个策略,但是对于绝大部分投资者来说,我不建议去做卖出的策略。第1个,你所盈利的钱可能会一次性输掉,之前你是不断盈利挣钱的,但遇到这波行情就结束掉了,而且我觉得我们作为一个普通的投资者,不同于机构,每个投资个体都要有不同的态度去面对市场。对普通的投资者来说,你去花那么大的精力去卖出获得那么点的收益是不划算的,任何一个人都是为了以小博大。作为买方,你要把行情研究准确,就像买彩票一样,1次不中10次不中,你觉得1次止损少了,那1万块钱没了,10次行情都没摸对那你10万块钱就没了。

牛钱网:也就是50%概率吧?

徐正平:做不到,期权的亏损,如果你不去判断行情,50%的盈率你都做不到。为什么做不到呢?这就是和期货的特征不一样,期货没有时间价值,我们抛开震荡行情,你可以说50%。震荡也是涨和跌一半一半,但是期权在震荡的时候是实实在在亏损的,因为它有时间价值。所以说在它浮动不大,涨的不够、跌的不够,你做买方都是亏损的。

牛钱网:相较于国外的期权市场,比如说美国市场期权标的已经有上千只了,国内市场才3个。之前有报道称,2018年可能会有沪深300ETF、沪铜、玉米等品种的期权也会陆续的上市交易。这个猜测,您觉得可能性都大不大?

徐正平:我觉得不大,铜有批准,沪深300我觉得应该在深100之后,我觉得在18年,股指期货都还没放松到一定程度,所以这些期权的上市没大家想象的那么快。18年首先原油期货推上市,之后再到期权的工具,但是在后续几年,我觉得可能会加速。

牛钱网:如果说沪铜上市的话,对期权市场的结构,包括活跃度有没有一定的提升?

徐正平:提升度还可以,但是没大家想象那么好。为什么呢?第一个商品的参与度没那么广,铜曾经是商品之王,但是现在铜的吸引力没那么强了,活跃度已近低于螺纹钢了,如果说原油的话可参与性还多一点。铜上市的参与度可能没那么高,当然有一个好处,铜的期货是连续月,所以它如果发生一波行情,会带来一波财富效应。

牛钱网:那您觉得如果越来越多的期权品种上市,对咱们期货公司的商业业务模式会产生哪些影响呢?

徐正平:之前我在期获公司写过这类的文章,首先给期货公司带来的是经纪业务,但是目前的经纪业务因为品种还没那么广。如果说按国外的那种活跃度,比如说股指期权也推出,曾经股指期货的活跃度占据期货市场很大一部分交易量,如果股指期货真放开了,可以猜想这个成交量是巨大的。但不是现在,因为我们国家的步伐取决于监管层推的力度、放开的步伐。

牛钱网:那您觉得咱们国内的期权市场还有哪些路要走呢?

徐正平:监管层目前也是比较谨慎的,我觉得谨慎也比较好,为什么呢?从期权上市,15年2月9号到18年,整整3年了,从目前来看,控制散户的亏损,或者逐渐的上市、逐渐的让散户认识到期权工具,让大家再充分的去学习。这是保护投资者的角度出发,我觉得这个也挺好的,虽然对市场的发展会慢一点。比如期权市场在17年比前16、15年好多了,投资者的认知角度已经比以前好多了,现在很多人开始关注期权了,这就需要一个过程。

随着金融市场的慢慢发展,包括咱们中小投资者,包括股票、期权、期货等各种各样的金融工具供咱们投资者去选择,我们也期待更多的金融工具出现在大家面前,咱们就慢慢等待金融市场的发展吧。本期节目牛钱网代表网友提几个小问题:

网友提问环节

网友一:期权市场会不会出现暴涨暴跌的极端行情?

徐正平:会,不是说期权会暴涨暴跌,是因为它本身的标的暴涨暴跌,只是期权的杠杆效应放大了,有人挣1000倍的,那必然有卖方,这个市场毕竟是零合的博弈,有赢必有输,肯定会有一部分人倒霉的。所以爆赢爆亏是有的,但是存在即合理,我们每个人来到这个市场都想挣钱。监管层有时候说暴涨暴跌不合理之类的,不是说这个行为不合理,只是说标的物涨多了,不受控制了。期权本身只是给你一个对冲的工具,比如少部分的机构前几年挣钱了,在期权这边亏点也没关系。

网友二:股票、期货、基金,现在又来了期权,作为后来者,期权的优势在哪里呢?

徐正平:从参与度上,期权的参与度还不是那么广,也没有什么真正的后来者,现在工具也没那么广泛,50ETF的成交量稍微好一点,那作为后来者,我觉得也没有任何的劣势。最主要还是你研究一个标的把它研究透了,很多做短线的机构就把期权作为日内的可参考标的,活跃度大的时候杠杆性比较好,获利性比较好。那作为普通投资者来说,绝大部分做长线的也应该考虑做风险的对冲,或者作为资产的配置。配置方面,对普通投资者来说可能资金比较小,拿去赌一下就过去了。对于大资金来讲,他只是分配一部分资金在里面,能优化他的收益,最多亏那么多,如果赚的话,我总资金的曲线也比较好看,所以期权是一个非常合适的东西。

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