跨界玩金融—丁鹏博士的期权论|《牛钱面对面》第16期

丁鹏：

2001年-2008年，上海交通大学副教授，从事计算金融研究。

2008年-2012年，东方证券投资总部资深策略师。

2012年-2014年，方正富邦基金副总监。

2014年-2016年，东航金控首席策略师。

2017年创立荣石-量化研究中心；同年，兴盾资产成立，作为联合创始人出任首席科学家。

在这些任职的经历中，累计管理总资产超过50亿，为客户创造绝对收益超过10亿。2016年旗下三只基金分别获得好买基金“组合基金冠军”、“多策略基金亚军”和“管理期货基金第八名”的傲人业绩。因为出色的业绩，获得中国量化投资研究院授予的‘2016中国量化投资年度人物’。

核心观点： 什么是投资？开店是投资，创个厂做新产品是投资？我们二级市场没有投资，都是投机。我们无非都是赚市场波动的钱，所以我认为者挺有意思，这个公司好，这个公司一定会涨吗？由于国家市场监管的原因，市场情绪操纵这样的涨而已，不会持续太久。

牛钱网：感谢您接受我们牛钱网的采访，今天想跟您去交流一下咱们关于期权包括期货方面的一些问题，咱们了解到丁鹏老师您是计算机专业毕业的，那您为什么跨界从事金融行业呢？

丁鹏：之前在当老师的，后来因为有一个机会去了东方证券做他们的分析师，然后就开始转量化的路。

牛钱网：就是说您一开始的计算机专业也是帮助了您在金融市场里面的量化交易。

丁鹏：对，因为量化的背景就是必须要计算机和数学。

牛钱网：我们都知道咱们从一个行业跨到另一个行业，可能起步都是非常艰难的，您从刚开始起步是一个什么样的状态呢能给咱们分享一下？

丁鹏：那时候因为在东方证券我主要是做分析师，所以所做的工作就是带几个团队，专门做各种各样量化模型，给交易经理做提供这这样的支持吧，所以也谈不上多艰难。因为它其实跟我在大学里面做基金课题是很像的。因为大学的研究可行的课题就是这种金融实际数列。其实就是研究这种K线的这种预测嘛，只是那是纯学术的。然后到了东方证券之后，他就真正的就是用于实用了，其实从技术原理上来讲，其实是相通的，并没有说他的这个难度很大，没有太大的难度。

牛钱网：丁老师您刚开始接触金融市场的时候，您是怎么去学习的？

丁鹏：就百度啊就百度学习看资料，然后读啊找资料为主的，还会找文献，就是说也看书，书看的倒不多，书刊很多，因为看过几本当时入门书，后来觉得这些入门书写得也错误百出，所以后来干脆我自己自己写本书算了。

牛钱网：那对于丁老师您应该是比较容易上手的，那从您目前的角度来看，目前咱们国内的金融市场，包括期货市场以及期权市场未来的发展怎么样？以及现在的一个现状是什么样的？

丁鹏：期权肯定是蓝海了，对吧？期货也会大发展，但期货本身已经是挺成熟了，已经现在有40多个品种，可能未来再加上二三十个，整个大宗商品就全完善了吧，所以期货市场应该说已经人到中年了，股票市场其实能上市大头，大头能上市的都上完了，剩下都是一些小股票了，对吧？期权现在，商品期权只有两个，ETF50期权这个股票股权只有一个，最起码个股期权还得要十个八个吧，如果把这些指数都搬上去，也得至少有二三十个指数期权。如果大多数商品期货都有期权的话，还有五六十个，所以期权市场还处于幼儿期，这才是未来最大机会的地方。

牛钱网：现在很多投资者他对于期权它不是特别了解，可能之前它最多接触股票，甚至期货，对于期权它可能一片空白，那您觉得期权它适合我们普通投资者么？

丁鹏：不适合，对普通投资者，如果说你拿些小钱去试一试可以。但你如果把它当股票炒的话，你会发现你可能两天就没了，因为你一旦相应品种买错了，他一天就跌这个百分之八九十的。它比期货还快得多。所以普通投资者我是不建议投资期权的。

牛钱网：如果他想要去，他非要坚定的去进呢？

丁鹏：那就使用是小钱嘛，你开个小户吧，拿个10%的钱去玩，不要像股票什么allin，你一把就没了。

牛钱网：我们知道丁老师您是主要做程序化交易的，那您觉得未来期权市场里面程序化是不是主流呢？

丁鹏：肯定是主流，因为这个东西它相关的这些分析波动率的分析啊，然后他一个趋势的分析，它的一个走势的分析啊只能只能通过量化。

牛钱网：您能给咱们投资者去讲一下，您主要用什么策略？

丁鹏：多策略多周期多品种，比如说我首先我四大类收益都有，比如说固定收益的，股票的，期货的，期权的，首先这四大类的都有，然后每一类里面又有套利，有趋势，有反转，对吧？然后在期权里面，我三个系列品种我都会做，然后这个期权策略有买跨有卖跨，然后又用这个做做单边。东方不亮西边亮啊，就是你不能够重仓的去单品种单策略。

牛钱网：丁老师，您是多个市场相结合去操作的，那您在期权市场里面去分配的资金大概占比是多少。

丁鹏：百分之十吧

牛钱网：百分之十左右，占比还比较少的，那您的大部分资金主要投在哪？

丁鹏：固定收益啊，股票啊这些。

牛钱网：那咱们主要还是今天来聊一下期权投资吧，那咱们做期权投资，它主要凭借什么样的指标或者什么样的参考物来进行一个进场和出场的确定。

丁鹏：主要看标的，就是说期权本身是不需要研究的，你研究它的标的嘛，比如说你要做ETF50期权，那你要研究50指数的走势，你要做白糖期权，你要白糖的走势，那你对于这些标的的分析，你可以用传统技术指标也可以做，你用量化指标也可以做。比如技术指标，你用什么金叉死叉也行，然后做量化指标类似于合指数，SVM这都可以做。

牛钱网：这个期权交易应该相对于期货交易会安全一点吧，为什么不适合我们的投资者？

丁鹏：但是因为它的波动大呀，就是说他理论上确实很确实是很安全的，我们专业投资者做好仓位控制是可以安全，但是普通投资者他一进去之后，它就all in啊，对吧？就说因为他杠杆特别大嘛。

牛钱网：就是说我们的投资者要去学会成长。

丁鹏：对，你是一个喜欢all in的人，那没办法，对不对。他再这么搞一不小心就输光了，输光之后就是闹事，所以普通投资者还是别玩了。

牛钱网：其实咱们还是有很多人对于期权市场还是比较向往的，那我们您能帮咱们投资者去分享一下目前期权市场它的市场到底是一个什么样的构成？咱们机构投资者与咱们普通投资者他的是一个什么样的比例。

丁鹏：期权开户还是机构多吧，因为现在普通投资者要开户很麻烦，比如商品期权，你要考试考90分，很多人是考不过去的。那么但是你要是做私募基金产品的话就不需要去考试，而且你对整个的市场限制都没有。所以大多数都是比较成熟的投资者通过基金产品去做。

牛钱网：就是说咱们普通投资者还是先从基本的股票期货开始练起，那您接下来对咱们做一个展望吧。对于未来的期权市场做一个展望，未来咱们期权市场会是一个状态？

丁鹏：肯定是蓬勃发展啊，因为国家监管层现在已经说得很清楚，要大力发展期权市场，因为他现在对冲工具只有这么一个了，就是股指期货已经被限制了现在。现在短期也肯定开放不了。所以未来大的对冲工具只有期权了嘛。

牛钱网：对，未来我们也会越来越接近国外的期权市场？

丁鹏：对啊，国外期权市场站整个交易量70%以上，占整个衍生品70%以上的。所以说未来期权肯定是中国的大头，肯定会比股指期货这些的市场容量要大。

牛钱网：嗯好，我们也非常期待未来的这一刻的到来。那其实量化投资是在近几年才开始兴起的，那您觉得这个量化投资跟国内市场融合的怎么样呢？

丁鹏：应该说2010年到2015年整个的还是比较好的了，就是因为他量化投资它适合于较均衡市场，就是说散户跟各种不同的机构投资呢比较多的情况。但是从2015年之后，整个股票市场就只有一个超级大庄的，就说你普通的其他的那些各种量化策略都基本都失效了，你除了往死里买茅台，你也不能干别的事了。就是这种有超级大庄，有证监会护航，有保险公司跟进的情况下，在股票市场量化策略也不要做了嘛，你就买五零就好了嘛，对不对？所以在这种情况下，那只有等待这一波的情绪性推动结束之后，他可能在以前各种量化策略才会重新重新百花齐放，其实量化策略反而有效的是期货市场跟期权市场了。

牛钱网：那您觉得这个量化是不是更合适这个波段性的交易呢？

丁鹏：它适合于就是说就是说你要从资产配置角度来讲，你多策略多品种多周期的，那肯定就只能说做量化了。但如果说你这是马上去搞股票的。搞股票这种其实量不量化无所谓的事。所以在国外的话，量化它更多的是做是做配置嘛，在不同的资产之间做配置。

牛钱网：那其实现在有很多不同的量化的策略，但是它慢慢的会趋同，那后面的一些市场应该怎么样去克服一下这个问题呢？

丁鹏：那你只有不断升级改进量化策略，要根据市场情况，要不断的升级啊做交易参数调整。

牛钱网：那投资者在选择这个量化基金的时候，应该注意关注一些什么东西呢？

丁鹏：因为量化基金整体上来讲它收益不高的，但是它的风险控制比较好，所以你要关注他的下浮率，就是说特别是你要关注他的在风险调整之后的收益，这个一般投资者可能也搞不清楚，搞不清怎么回事，都喜欢买过去涨涨得很厉害的牛基嘛，买牛基是最傻的一种行为。你看像在最近这段时间，公募基金发了疯的卖，我估计基本上也快到头了，说这把韭菜又进去了。

牛钱网：那其实您刚刚说的也是好的一个量化的产品的好的品质，那除了这个之外，还有什么其他的就是让投资者比较好看到

丁鹏：你看看它量化的背后的逻辑是什么，你要是做股票量化的，你背后逻辑是什么，做期货量化的背后逻辑又是什么，他只要他逻辑是对的，哪怕它短期可能不怎么赚钱，那长期的话我相信他还是会有收益的。

牛钱网：那市场交易的量化比率比较高的这种情况之下，市场的波动会有什么样的特点呢？

丁鹏：有可能会变大，很多人认为量化多了波动会变小，其实不是。其实这样多了之后，量化它整个波动反而会变大，因为很多趋势跟踪的策略，它会把这种趋势变大，比如像50，50从来没想过他这样的大白马像小股票这样就是随便拉，对不对，因为资金需要，有的时候他会把整个波动率会变得非常大，这其实是反而有利于一些屌丝。

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